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资产组合效应


[拼音]:zichan zuhe xiaoying

[英文]:portfolio effect

货币存量的增减,引起资产结构重新组合,进而导致经济发生实质性变化的作用。是阐释货币政策影响经济活动传导机制的一个核心概念和关键环节。

资产是具有交换价值的实体,分为金融资产和实物资产两类。前者包括货币、债券和股票等能够取得货币收入或能从他人那里取得价值的债权或所有权凭证;后者包括耐用消费品、不动产和机器装置等直接提供消费服务和生产性服务的有形资产。每个支出单位(个人或机构)都试图使其资产结构达到某种均衡状态。

货币政策的执行会破坏支出单位原来的资产结构均衡,引发新的结构变动。假定中央银行以从市场购进债券的方式来增加货币供应,其影响首先就是使一些支出单位的资产组合中出现了超额的货币,即它们的资产结构均衡遭到破坏。为了恢复均衡,各支出单位开始购买债券。由于同样的原因,这种用债券替代货币的过程又会进一步破坏资产结构的均衡,并引起进一步调整资产结构,直至所有的金融资产都被波及。总的结果是中央银行购进债券增加货币供应的行动,一方面减少了金融资产的供应,另一方面则增加了对它们的需求,金融资产的价格因此而上升,这又会鼓励工厂企业增加新的金融资产供应,它们将进一步利用所得资金购买资本装置;资本品的生产会因而扩张,而由于生产资本品的工厂在短期内面临上升的边际成本,资本品的供给价格会被抬高;最后,资本品生产的扩充套件会通过投资乘数的作用,使全社会的收入水平提高,从而产生增加总需求的作用。通过上述过程,支出单位的资产结构将恢复平衡:他们在增加货币持有量的同时,也增加了其他资产(各种金融资产和实物资产)的持有量,并且,这些资产的边际收益也重新相等。

关于资产组合效应,各经济学流派观点比较接近。不同之处在于:凯恩斯学派强调利率变动在整个调整过程中的作用,而货币学派则强调价格变动的决定性作用。后者认为,货币存量的变动,直接改变了支出单位资产组合中所有资产的价格,并由此而增加了支出单位的消费支出和资本品支出。

参考书目

M.Friedman & D.Meiselman,The Relative Stability of Monetary Velocity and Investment Multiplier in the U.S.1897-1958 in Stabilization Policies,Commission on Money and Credit,Washington D.C.,1963.

J. Tobin,“Money,Capital and other Stores of Value”,American Economic Review,May,1961.

B.摩根著,薛蕃康译:《货币学派与凯恩斯学派:它们对货币理论的贡献》,商务印书馆,北京,1984。

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